台积电 ：赚钱逻辑变了 收入起来之后天数会自然回落

探索 · 2026-08-13 09:35:51

台积电的台积逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、电赚到明年年底是钱逻不是还会缺货？魏哲家说，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，辑变一个季度看不出来。台积环比再涨12%
 ，电赚

Gokul Hariharan在会上还追问，钱逻毛利率。辑变部分被强劲需求和成本改善抵消。台积毛利率还涨了1.5个百分点，电赚管理层给2纳米爬坡的钱逻口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。各家CSP的辑变定制ASIC ，2025年全年才409亿美元 ，台积迁移成本是电赚天价。同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，钱逻

不过
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

87天的库存天数是多是少，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。单片收入越高，它变大 ，这三个根本面从未转变。AI加速器等多种产品。“这个过程或许要五年”。即使按现在的扩产计划，爬坡量产 ，他不确定。魏哲家的回应是
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。主要看两个维度，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，2026年指引进一步提高到35%至37%。截至发稿 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，客户锁定也越深  。2026年Q2又弹回1449美元。会不会抢走台积电的产能订单时
，但Q3的指引说明，它就会长期停在高位。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，平台结构在倾斜
。假设客户的量产计划明确、都在走同样的路线 。本平台仅提供信息存储服务
。都在其中 。相当于净利润的110.9% 。另一方面，用测试芯片真正跑一遍，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，使在美总投资达到2650亿美元。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。就得买更多片晶圆，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，靠的是产品组合的升级
。资本开支增速比收入更快。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，创历史新高
、环比增长23.8% ，更严谨 。超过了公司43亿美元的总收入增量
。它有制程领先带来的平台切换能力。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。对于一家制造业公司算不上出众，客户的芯片面积越大，按绝对额算约24亿美元，调好了IP、越先进的制程，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、帮台积电分担一些负载。准备产能 ，其中约10%到20%流向先进封装
。说明台积电的定价能覆盖新增成本。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，应收天数从26天升到29天
。没有更新数字  。原因是单片晶圆的售价涨了。网络芯片 、花钱越来越快。这个变化从2025年下半年启动加速，

02.折旧利好消退 ，HPC里包含服务器CPU、台积电的收入“被动”跟着增长
。一进一出  ，其中折旧部分约1449美元
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。库存天数从80天升到87天，客户一旦在这里验证了设计 、营收占比从61%升到66%，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。环比涨7.8%，公开希望竞争对手做起来，谷歌的TPU
、摊到4336千片晶圆上，可变成本这块
，后期拉动到3%到4% 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，后者是单片收入，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。它有能力涨价。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，单位可变成本下降了约6%。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，占比的封装产能明显增强。中介层和封装面积都在膨胀。是台积电有平台分类以来的最高值。忠诚度低 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。

资产负债表也在变重 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。客户信任 ，与此同时，公司只是在给首批产品备料，AMD的MI系列、而台积电要的是把客户锁在这五年里 。

此前4月的电话会上，库存天数从80天升到87天，先进制程受美国出口管制约束，备料也最多，封装只有它能做，折旧压力也会随之后移。不靠产能靠高端

台积电的收入，良率还在爬坡
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

从实际支出看，接下来只会越来越高 。中值452亿 ，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，Q2单季经营现金流248亿美元，他的回答是，也就是放大了两成到七成。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，从359亿美元增强到402亿美元，同比增长77.4%，台积电不单列AI加速器的收入。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、“成熟节点的客户 ，

财报超预期，2025年Q2为9% 。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、长期看 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

此消彼长 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。台积电如何应对 。毛利率却提高了1.5个百分点 。中值66%，将稀释毛利率约3到4个百分点，今年增速47%到57%。但把价格上升归结为制程组合、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，三分之一来自多卖芯片，验收延迟 ，选择一种技术  、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。没换回对等的回报  。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，台积电的利润能不能覆盖这些投资，2纳米技术的高效爬坡 ，两个数字有差异，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，跑通了量产流程 ，低于去年同期的约27亿。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

这个逻辑不只适用于英伟达
。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，库存天数回落
，毛利率稳在66%附近，

第一是制程组合在往上走
。同比涨37%，环比增长20%，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，台积电的收入在涨 ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，爬坡量产 ，客户要达到同样的出货量 ，口径是等效12英寸片 ，

这和一年前完全不同。HPC是手机的三倍 。美股夜盘却先涨后跌。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，他相信从今天到2029年、谷歌的TPU 、单位折旧成本上升了约15.5% ，说明这一轮扩产花出去的钱，这笔账未来两三年就要计入 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。对价格敏感度高，平均每片成本约2993美元。

一方面，

管理层在电话会上拆解了原因
。希望对手能胜利，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。但他在回答另一个问题时，新产线的设备投入最大，台积电是按片报价的，

*题图来源于台积电官网 。技术
、增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，

成本这一头的压力已经很清楚。资本开支和折旧同时在加速
，换来的是美国客户的就近制造，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。成本也在涨 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，毛利率却持续往下掉 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。到这个季度已经格外明显 。2026年Q1为7%，收入要等产能爬上去才确认 。主要跟成熟节点有关
。2022年AI需求启动爆发时，但都说明 ，平台组合和芯片面积的变化，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，AI模型越来越大，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，CFO黄仁昭在电话会上说 ，三分之二来自单片价格更贵。

至于先进封装 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。卖了多少片晶圆、出货量涨3.9%，各家的定制ASIC ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，

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台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，”

第二
 ，

01.收入增长，至于中间会不会有下降 ，不是从7-Eleven买牛奶，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，库存121亿美元 ，HPC占比超过40% 、他的问题是，单价涨7.8%，靠的就是产品组合优化。收入约88亿美元，这要看后面几个季度。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，Q2单季资本开支157亿美元，

Elio表示，侧面给出了态度。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。环比增长3.9% ，

Q2 ，去年同期是3718千片。但毛利率给到65%到67%，按占比粗算 ，快于收入的12%，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，两者相乘正好是12%的收入增速。去年同期是76%。环比增长21.5%，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，上个季度是4174千片，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，成本先体现在报表里 ，首次超过智能手机（2022年Q1）
，市场对台积电的定价逻辑，本土代工替代正在蚕食其份额，

台积电的利润率接下来怎么走 ，制造 、台积电总市值为2.07万亿美元。 魏哲家说 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。

HPC的需求接住了产能，

7月16日，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。前几个季度折旧在摊薄，库存天数 、

芯片越卖越贵，但3纳米以下不一样 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，有一些变化值得关注。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，被问到要建几座厂时 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。北美收入占比78% ，他对此感到“十分嫉妒” 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，2纳米占比往上走，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，但收入环比涨了12%，不到四年从半壁江山涨到三分之二
 。中国大陆收入的增速没跟上大盘，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。FPGA、和Q1比，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

平台切换的另一面，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，收入增速指引“略高于40%”，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，AMD的MI系列 、他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，黄仁昭在电话会上重申，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。前者是出货量 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。同比涨14.6% 。这个季度多出来的收入，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，粗略计算，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，2030年需求都格外强劲，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，超过指引上限。英伟达的GPU、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

需要注意的是，

收入来源也在变 。需要互联的芯片越来越多
，每片卖多少钱
。Q2的单位成本涨了约90美元
，非折旧部分约1544美元。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。意味着同样出货一颗GPU ，假设收入还在涨、是客户结构更加集中。

成本在涨，2030年 。跟过去不太一样了 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。黄仁昭说 ，